葛洲壩的大轉型、大發展與大未來(pdf 9頁)

葛洲壩的大轉型、大發展與大未來內容提要：
兩大轉型創造廣闊發展空間—最小建築央企，最大發展空間
在企業管理公司可持續成長這一本質問題時，我們認為公司正在積極進
行的兩大轉型將為未來發展創造巨大空間：由傳統的水利水電施工
企業向大建築、國際化企業轉型；由過去純粹的建築承包商向上下
遊產業鏈一體化延伸的投資型、資源型建築企業集團轉變。
幾個關鍵問題的闡釋
我們認為公司與其他建築央企的根本區別在於成立延續的組織架
構、市場化競爭與項目管理能力。公司相對較高的毛利率水平和海
外業務的高盈利能夠持續。而從業務間平衡和資源分配來看，多元
化戰略的實施並未削弱建築施工這一根本的主業地位，具有高周轉
特性的建築施工業務占用較少的資源卻實現較大的收益，這一有利
平台正是多元化實施的關鍵
盈利預測與估值
公司 2009 年新簽合同將超過600 億，相比上一年度翻一倍，且考慮
到高盈利的海外工程占比將進一步提升，我們上調2010 年和2011
年工程施工業務收入和盈利貢獻。按現行股本計算的每股收益分別
為0.7857 元、1.1784 元和1.4152 元，考慮到公司良好而清晰的成
長性和較低的估值水平，維持“買入”評級。
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