中國城市燃氣行業投資策略研究報告(PDF 52頁)

城市燃氣行業全麵向好..........4
城市燃氣行業的商業模式與盈利規律...4
接駁費仍是城市燃氣公司的主要利潤來源，而且近期還將保持高速增長.......6
燃氣銷售業務將進入高速增長期.........7
客戶結構以價格傳導能力較強的工商業用戶為主8
2010年政策麵有望出現新的正麵變化.8
成長三要素：內生增長潛力、外延擴張能力與上遊氣源獲得能力...9
估值與推薦...........11
中國燃氣（384.HK）首次關注：推薦.12
華潤燃氣（1193.HK）首次關注：推薦............22
港華燃氣（1083.HK）首次關注：審慎推薦......32
新奧燃氣（2688.HK）首次關注：審慎推薦......38
附錄：中國天然氣行業概況.44
天然氣特性與行業鏈條.......44
中國天然氣儲量低於全球平均水平，產地主要位於西部，未來供給更多依靠進口....44
中國天然氣需求強勁..........47
中國天然氣價格受國家管製，有望形成市場化機製.......49
圖表目錄
圖表1：城市燃氣行業主要業務模式與影響因素4
圖表2：典型城市燃氣運營商的項目財務分析...5
圖表3：典型城市燃氣項目的收入、整體毛利率和自由現金流的變化趨勢....6
圖表4：主要城市燃氣公司收入和利潤結構比較6
圖表5：中國城市化進程在繼續.........7
圖表6：城市燃氣結構中天然氣比重逐年增加...7
圖表7：主要城市燃氣公司的銷售量和項目數量增長情況.8
圖表8：主要城市燃氣公司終端用戶的結構特點8
圖表9：主要城市燃氣公司項目的區域分布狀況和所在地的燃氣滲透率估計9
圖表10：主要城市燃氣公司項目的行政級別統計............9
圖表11：主要城市燃氣服務提供商的市場份額仍有提升空間.......10
圖表12：主要上市城市燃氣公司近年兼並收購一覽........10
圖表13：中金覆蓋城市燃氣公司的目標價和估值表........11
圖表14：國內國際可比燃氣公司估值表..........11
圖表15：中國燃氣股東結構13
圖表16：中國燃氣的收入和利潤結構（09年4月1日至9月30日）.......13
圖表17：中國燃氣工業用戶的售氣量占比提升14
圖表18：中國燃氣的部分管道燃氣項目一覽（截至09年3月31日）.......14
圖表19：中國燃氣項目分布圖（截至09年3月底）......15
圖表20：中國燃氣的管道燃氣和液化石油氣銷售量增長預測.......15
圖表21：中國燃氣接駁業務、燃氣銷售和LPG業務收入的增長預測............16
圖表22：中國LPG消費量統計..........17
圖表23：上海中油能源碼頭及倉儲設施彙總...17
圖表24：上海中油能源碼頭及倉儲設施網絡圖18
圖表25：中國燃氣有息負債的期限結構..........19
圖表26：中國燃氣的目標價計算......19
圖表27：中國燃氣的曆史PE和PB水平............19
圖表28：中國燃氣曆史和預測的利潤表和資產負債表....20
圖表29：中國燃氣曆史和預測的現金流量表和財務比率.21
圖表30：華潤燃氣股東結構23
圖表31：華潤燃氣今年的部分項目收購..........23
圖表32：華潤燃氣09年上半年的收入和利潤結構.........24
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研究部
圖表33：華潤燃氣非居民售氣量占比提升.......24
圖表34：華潤燃氣現有主要項目一覽.............25
圖表35：華潤燃氣項目分布圖（截至09年6月底）......26
圖表36：華潤燃氣的售氣量的增長預測..........27
圖表37：華潤燃氣接駁業務和燃氣銷售業務收入的增長預測.......27
圖表38：目前華潤燃氣的燃氣銷售量地域分布27
圖表39：目前華潤燃氣的接駁費收入地域分布28
圖表40：目前華潤燃氣的淨利潤貢獻的地域分布...........28
圖表41：華潤燃氣的目標價計算......29
圖表42：華潤燃氣的曆史PE和PB水平............29
圖表43：華潤燃氣曆史和預測的利潤表..........30
圖表44：華潤燃氣曆史和預測的資產負債表、現金流量表和財務比率.......31
圖表45：港華燃氣股東結構33
圖表46：港華燃氣與中華煤氣09年上半年運營數據對比...........33
圖表47：港華燃氣09年上半年的收入和利潤結構.........33
圖表48：港華燃氣非居民用戶的售氣量占比小幅提升....34
圖表49：港華燃氣與中華煤氣項目分布圖.......34
圖表50：港華燃氣的管道天然氣銷售量增長預測...........35
圖表51：港華燃氣的管道天然燃氣銷售和接駁收入的增長預測...35
圖表52：港華燃氣07年以來披露的收購概況.35
圖表53：港華燃氣的目標價計算......36
圖表54：港華燃氣的曆史PE和PB水平............36
圖表55：港華燃氣曆史和預測的財務報表.......37
圖表56：新奧燃氣股東結構39
圖表57：新奧燃氣的收入和利潤結構（09年上半年）...39
圖表58：新奧燃氣居民用戶的售氣量占比提升40
圖表59：新奧燃氣項目分布圖（截至08年12月底）....40
圖表60：新奧燃氣的管道燃氣銷售量增長預測41
圖表61：新奧燃氣接駁業務、管道燃氣銷售業務和LPG銷售業務的收入增長預測......41
圖表62：新奧燃氣的目標價計算......42
圖表63：新奧燃氣的曆史PE和PB水平............42
圖表64：新奧燃氣曆史和預測的財務報表.......43
圖表65：天然氣產業鏈示意圖.........44
圖表66：我國天然氣可采儲量與世界前十大儲量國差距明顯.......44
圖表67：我國人均天然氣可采儲量和儲采比明顯低於世界平均水平...........45
圖表68：中國天然氣產量曆史數據..45
圖表69：全國天然氣主要生產省份和生產商...45
圖表70：計劃中的國際國內天然氣管線..........46
圖表71：中國沿海LNG項目一覽表...47
圖表72：中國天然氣消費曆史數據..47
圖表73：中國與各發達國家能源結構對比.......48
圖表74：中國分省天然氣消費量......48
圖表75：中國分省城市天然氣滲透率.............49
圖表76：中國與各發達國家天然氣消費結構對比...........49
圖表77：中國民用天然氣價格與國內其它能源價格比較.50
圖表78：中美工業和民用的終端天然氣價格比較...........50
圖表79：國際天然氣和原油交易價格（美國）的變化趨勢..........51

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