中國A股中期策略報告(pdf 29頁)

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投資要點 3
1.通縮預期強烈，基本麵延續疲弱 7
— 1.1經濟下行風險增大，複蘇可能延後.7
— 1.2經濟疲弱的根源——總需求萎縮型通縮.9
— 1.3量價齊跌，企業不願意補庫存9
— 1.4結果是旺季未旺，淡季很淡.10
2.企業盈利不達預期風險逐漸暴露 13
— 2.1我們下調2013年非金融盈利預測至6.8% .13
— 2.2預計主要行業中報業績亮點有限14
3.流動性拐點出現，壓製估值 16
— 3.1全球利率體係重估，未來資金價格或整體回升.16
— 3.2國內流動性“控增量”，帶來結構性風險18
— 3.3預計下半年資金價格中樞將上行19
— 3.4股市流動性仍然承壓20
— 3.5風險偏好“冰火兩重天”.21
4.有沒有關鍵的第二步？ 22
— 4.1會不會再次重複凱恩斯主義.22
— 4.2有沒有關鍵的第二步——降低真實資金價格？.23
5.結論與配置建議 24
— 5.1建議配置偏向防禦，兼顧可能的變化.24
— 5.2估值比較24
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