投資策略報告-銀行上市潮將帶來價值重估(pdf 16頁)

一、進一步調控措施可能出台，銀行業業績不會有大的影響……3
二、銀行業一季度業績符合預期，不良貸款率繼續下降……5
三、利率市場化的負麵影響被市場過度渲染……5
四、稅製改革，一號提案，有望在近年實行……6
五、銀行業行業格局確定，深發展空間有限……7
六、中行上市潮將激發新一輪的價值重估……9
七、強烈推薦：招商銀行……民生銀行……12
八、風險因素……15

一、進一步調控措施可能出台，銀行業業績不會有大的影響
宏觀經濟目前處於高位運行，第一季度GDP 同比增長10.2%，而固定資產投資增
速在3 月底同比增長32.7％，M2 一直在高位運行，雖然CPI 維持在低位，但這主要由
於其滯後效應明顯，這一係列的經濟數據明顯高於市場預期，所以為了使經濟可以受到
控製，央行在4 月27 日提高了貸款一年期基準利率27 基點。根據測算，預計銀行的利
潤將提高9％－15％。我們認為這種措施並不會較大幅度的使經濟降速。27 個基點對企
業的貸款需求並不足以產生較大的抑止，反而對於利差擴大的銀行來說，使其更有動機
來擴張貸款，提高收入。
在銀行流動性過剩的現實下，貸款增速無法在短期內迅速降低。如果貸款繼續加速
增長，央行可能會出台更加強硬的措施，例如定向發行債券，加息，升值，提高存款準
備金率等，而目前央行已經定向發行1000 億的央行票據，相當於提高0.4%的存款準備
金率，對於銀行業的收益也不會產生太大影響，加息如果隻加貸款利率，對於銀行業是
短期利好，最起碼拓寬了利差，而放貸規模如果在加息程度不大的情況，很難受到較大……

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