基金風險投資協議要點解析(DOC 51頁)

1. 風險投資協議（Term Sheet）詳解之一：清算優先權....1
1.1 什麼是清算優先權（Liquidation Preference）？....1
1.1.1 不參與分配優先清算權（Non-participating liquidation preference）....2
1.1.2 完全參與分配優先清算權（Full-participating liquidation preference）....3
1.1.3 附上限參與分配優先清算權（Capped-participating liquidation preference）....3
1.2 清算優先權激活：清算事件（Liquidation Event）....4
1.3 清算優先權背後的邏輯....5
1.4 創業者如何理解清算優先權....5
1.4.1 優先股是債權（Liability）還是權益（Equity）....5
1.4.2 投資人與創業者存在退出利益不一致....5
1.4.3 了解投資人要求清算優先倍數的動因....6
1.4.4 要仔細研究並跟投資人談判....6
1.5 後續融資的清算優先權....6
1.6 一個清算優先權案例....6
1.7 談判後可能的清算優先權條款....7
1.8 總結....8
2 風險投資協議（Term Sheet）詳解之二：防稀釋條款....9
2.1 結構性防稀釋條款（Structural anti-dilution）....9
（1）轉換權（Conversion）....9
（2）優先購買權（Right of first refusal）....10
2.2 降價融資的防稀釋保護權（Anti-dilution protection in Down Round）....10
（1）完全棘輪條款（Full-ratchet anti-dilution protection）....11
（2）加權平均條款（Weighted average anti-dilution protection）....11
2.3 防稀釋條款的談判要點....13
（1）企業家要爭取“繼續參與”（pay-to-play）條款....13
（2）列舉例外事項....13
（3）降低防稀釋條款的不利後果....14
（4）企業家可能獲得的防稀釋條款....14
2.4 企業家在跟VC就防稀釋條款談判時可能得到不同的談判結果....15
2.5 防稀釋條款背後的道理....15
2.6 一個防稀釋條款案例....15
2.7 總結....16
3 風險投資協議（Term Sheet）詳解之三：董事會....17
3.1 董事會席位....18
3.2 董事會應該反映出公司的所有權關係....18
3.3 設立獨立董事席位....19
3.4 設立CEO席位....20
3.5 在融資談判中，創始人需要明確：....20
3.6 公平的投資後董事會結構....21
3.7 總結....21
4 風險投資協議（Term Sheet）詳解之四：保護性條款....22
4.1 投資人為什麼要保護性條款....22
4.2 典型優先股保護性條款....23
4.3 談判要點及談判空間....24
4.3.1 保護性條款的數量....24
4.3.2 條款生效的最低股份要求....24
4.3.3 投票比例下限....25
4.3.4 不同類別的保護條款....25
4.4 防止投資人謀求自己利益....25
4.5 總結....26
5 風險投資協議（Term Sheet）詳解之五：股份兌現....27
5.1 什麼是兌現條款....27
5.2 談判要點....29
5.3 股份兌現的應用實例....31
5.4 總結....32
6 風險投資協議（Term Sheet）詳解之六：股份回購....33
6.1 什麼是股份回購權....33
6.2 股份回購條款的談判....35
6.3 VC對回購權的控製....35
6.4 主動回購....35
6.5 總結....36
7 風險投資協議（Term Sheet）詳解之七：領售權....37
7.1 什麼是領售權條款....37
7.2 領售權條款的設計的幾個目的....38
7.3 領售權的談判....38
7.4 領售權通常的談判要點：....39
7.5 領售權的一個真實案例....40
7.6 總論....41
8 風險投資協議（Term Sheet）詳解之八：融資額....42
8.1 估值、價格、融資數額的關係....43
8.2 VC在投資數額上的考慮因素....43
8.3 創業者在融資數額上的考慮因素....44
8.4 公司估值的確定....47
8.5 融資數額的確定....47
8.6 總結....48

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