化肥行業研究報告(PDF 56頁）

1 行業概況 ... 8
1.1 產業鏈分析 ... 8
1.2 產業集中度 . 10
1.2.1 原材料 . 10
1.2.2 單質肥（氮、磷、鉀肥)... 12
1.2.3 複合肥 . 12
1.2.4 終端消費者 . 12
1.3 產業鏈盈利能力分析 12
2 全球化肥市場概狀 . 14
2.1 全球產能擴展將加快，未來過剩明顯 ... 15
2.1.1 氮肥產能嚴重過剩 .... 15
2.1.2 磷肥供需相對平穩 .... 15
2.1.3 鉀肥需求將快速恢複 16
2.2 國內氮、磷肥過剩，鉀肥相對不足 16
2.2.1 產量穩定增長 .... 16
2.2.2 鉀肥施用增速較快，化肥施用結構得到優化 19
2.2.3 化肥進口量明顯下滑，出口仍以氮肥為主 ... 20
2.2.4 供需關係 .... 21
3 行業特點 . 23
3.1 資源性及區域性特征明顯 23
3.2 行業具有明顯的季節性和周期性特征 ... 23
3.3 氣頭氮肥成本優勢明顯，但未來屬於煤頭 ... 24
3.4 氮、磷肥出口受出口關稅及國內外價差的影響較大 ... 26
3.5 淡儲實施有助於國內供需調節，控製價格波動 ... 27
3.6 產能分布不合理，區域性過剩現象明顯 28
3.7 氮肥替代品威脅較小，行業發展空間巨大 ... 28
3.8 競爭優勢 .... 28
3.8.1 資源和區域優勢 28
3.8.2 運輸優勢 .... 31
3.8.3 技術優勢 .... 31
3.8.4 資金優勢 .... 32
4 化肥行業未來趨勢分析 . 32
4.1 農業政策及產業升級將推升化肥需求 ... 32
4.1.1 人口增長及耕地麵積減少促進化肥需求 32
4.1.1 消費升級促使農產品需求增大 33
4.2 國外天然氣價格上行有助於拉動我國氮肥出口 ... 34
4.3 向上遊發展，完善產業鏈 35
4.4 節能降耗，推進清潔生產是氮肥業發展的重點 ... 35
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化肥行業
4.5 化肥施用比例進一步合理，鉀肥需求增加 ... 36
4.6 複合肥、緩控釋肥利用率高，是產業升級的主要方向 ...... 36
4.7 兼並重組，提高產業集中度是行業未來發展的重點 ... 38
5 行業周期性分析 ..... 38
5.1 國外化肥價格周期性特征不一 38
5.2 國內化肥行業增速存在著一定的周期性 40
5.3 前瞻性指標 . 41
5.3.1 農村消費價格指數和農產品價格指數 ... 41
5.3.2 天然氣價格 . 41
5.3.3 煤炭價格 .... 42
6 化肥產品價格判斷 . 43
6.1 農產品價格繼續上漲對化肥價格影響 ... 43
6.2 化肥處於周期性上升階段初期 44
6.3 氮肥價格 .... 44
6.4 磷酸二銨價格 .... 45
6.5 氯化鉀 . 45
7 上市公司財務分析及估值比較 ..... 46
7.1 ROE .... 46
7.2 毛利率 . 47
7.3 負債率 . 48
7.4 個股估值 .... 48
8 結論 . 51
8.1 公司挖掘 .... 51
9 附注 . 53
9.1 氮肥組成 .... 53
9.2 化肥價格體製改革 .... 53
9.3 國內曆年出口關稅調整 .... 54
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化肥行業
表格：
表 1、各類化肥主要分類 ... 9
表 2、化肥類上市公司產品分布 ...... 9
表 3、上市公司高ROE 的優勢分析 ..... 14
表 4、化肥類上市公司產品分布及地域分布 25
表 5、氣頭和煤頭氮肥企業在天然氣漲價預期下的發展模式 ... 26
表 6、國內化肥企業資源優勢列表 30
表 7、國內主要氮肥加工工藝比較 32
表 8、國內農藥上市公司毛利率對比 .... 34
表 9、複合肥與單質肥特點比較 .... 36
表 10、施用緩控釋肥可增產17％，提高氮利用率24 個百分點 ..... 37
表 11、近年來我國小麥、玉米和大豆消費增速快於產量增長 . 44
表 12、農藥行業上市公司毛利率 .. 47
表 13、農藥行業上市公司優勢挖掘...... 52
表 14、中國化肥價格管理體製改革...... 53
表 15、出口關稅曆次調整 ...... 54
圖表目錄：
圖 1、化肥行業產業鏈 ...... 8
圖 2、我國氮肥的原材料構成 ... 8
圖 3、國內天然氣集中度非常高 .... 10
圖 4、國內煤炭集中度較低 化肥在煤炭的消費結構中占比並不高 ..... 11
圖 5、磷礦石產量集中度較高CR4 達71％ 磷礦資源占比集中在摩洛哥、美
國和中國 ..... 11
圖 6、國內化肥上市公司曆年平均毛利率對比 .... 13
圖 7、國內化肥上市公司曆年平均ROE 對比 ..... 13
圖 8、國內化肥結構與國外不同，主要體現在鉀肥占比較少 ... 14
圖 9、全球化肥產能全麵過剩，氮肥過剩將加劇 15
圖 10、09 年國內化肥過剩矛盾進一步突出. 16
圖 11、國內化肥產量呈穩定增長狀態 全球氮肥產量穩定增長，而磷、鉀肥產
量下降 . 17
圖 12、國內磷肥結構有單一磷肥向複合磷肥（二銨、一銨）發展，結構趨於合理 .... 17
圖 13、我國鉀肥淨進口量趨於下滑...... 18
圖 14、鹽湖鉀肥、羅鉀產量增長明顯 .. 18
圖 15、國內化肥施用量增速自01 年以來維持在低位 01-09 鉀肥施用CAGR 快於氮、
磷肥 19
圖 16、國內施肥比例中，鉀肥占比得到明顯提升 ..... 19
圖 17、國內花費複合化率穩定提升...... 20
圖 18、我國進口化肥呈明顯下滑態勢 氯化鉀進口量下滑速度較快
20
圖 19、09 年我國化肥進口結構 .... 21
圖 20、09 年我國化肥進口結構 .... 21

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