國泰君安-股市投資策略報告(pdf 51頁)

一、成長的煩惱：中國經濟減速已定
二、眺望A 股新大陸：清晰的輪廓與略顯模糊的焦點
三、景氣回落的背景：尋找“穩定”的故事主題

一、成長的煩惱：中國經濟減速已定
重商主義：發燙的發動機
創造曆史的貿易增長
盡管1978 年以來中國經濟的強勁增長受益於對外貿易依存度不斷提高，
但驅動GDP 快速持續增長的主要還是興旺的內需增長。然而，2004 年的宏
觀調控悄然改變了推動經濟增長的主發動機，迅猛增長的貿易順差維持了經
濟波峰的景氣，徹底地推翻了國內外人士對經濟前景的悲觀論。圖1 形象地
描述了上述現象，5 月以來，對外貿易依存度突破75％、貿易順差占GDP
比重突破5％，貿易順差突破5000 億元，均創下建國以來曆史新高。
比較總是給人智慧。1980 年早期日本的重商主義推動經濟快速地走出了
調整低穀，並在1985 年重現1979 年經濟高速增長的奇跡（參見圖2）。但是，……

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