某證券-投資策略報告(pdf 13頁)

內容目錄
1 中國的利率高了嗎？ ............ 3
2 低利率增強資本密集型產業國際比較優勢.................................... 6
3 投資策略建議..................... 12
圖表目錄
圖表1：國際市場一年期貸款利率比較.... 3
圖表2：一年期短期融資利率同貸款利率對比情況.... 4
圖表3：近年來外彙儲備增長的結構....... 4
圖表4：國內銀行體係近年來的存貸差和存貸比變化情況............................... 5
圖表5：NDF 所預示的人民幣升值預期情況.............. 5
圖表6：近年來出口穩定增長的產品....... 6
圖表7：人均長期占有資本的行業比較.... 7
圖表8：各行業資產負債率情況.............. 8
圖表9：日元彙率走勢（兌美元）........... 8
圖表10： 日本央行貼現率同聯邦基金利率之差........ 8
圖表11：日本製造業投資品產值指數（2000 年＝100） ................................ 9
圖表12：2005 年工程機械行業進出口地區分布....... 9
圖表13：商品期貨牛市刺激中國出口... 10
圖表14：部分發展中國家外彙儲備增長情況（百萬$） ................................ 10
圖表15：俄羅斯、印度、巴西三國外彙儲備增長情況.................................. 10
圖表16：部分機械設備行業近兩年出口增長情況... 10
圖表17：部分機械設備行業成本費用利潤率........... 11
圖表18：部分機械設備行業上市公司近年的出口增長情況........................... 12

1 中國的利率高了嗎？
央行今年兩度加息，國內一年期貸款利率上升54 個基點，市場對投資敏感
度高和高負債率行業和企業開始擔憂。在中國外貿依存度高達70％已經完全融
入世界經濟體係的背景下，我們認為，加息對高負債率企業的影響應該放在全
球背景下來考察。
從圖上可見，中國的利率在國際範圍內並不高，無論是從目前的利率水平還
是近兩年的利率水平均值來看，我們都發現國內的利率水平在連續兩次加息後
都比包括印度、俄羅斯、巴西、阿根廷、南非等國家在內發展中國家都要低，
隻有歐美等發達國家的利率比中國更低。
比起金磚四國的其他三個國家，我們目前的利率水平要低40－78％。當然
在利率平價下，我國的較低利率可以用人民幣的升值預期來解釋（金磚四國中
的其他三個國家中，除俄羅斯本幣近一年具有升值預期外，其本幣中長期都具
有貶值趨勢），但是即使同具……

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