某證券-工商銀行投資價值分析報告(pdf 31頁)

內容目錄
投資要點............... 4
低成本運營的對公銀行........... 5
低資金成本、低成本運營...... 6
盈利能力一般....................... 7
對公貸款行業分布較為合理.. 8
貸款在經濟發達地區的集中度低............ 8
對公貸款資產質量偏低......... 9
盈利能力較強的零售銀行..... 11
盈利能力強......................... 12
低成本運營......................... 13
高資金成本......................... 14
資產質量偏低..................... 15
最大的中間業務提供商......... 16
市場份額最高..................... 16
中間業務收入多元化........... 17
增長較快............................. 19
資金業務............. 20
資金業務的資金配置較重.... 20
資金業務收益一般.............. 21
運營效率尚有提升空間......... 22
營業網點分布存在低效....... 22
盈利預測............. 23
業績穩定增長..................... 23
收益成本假設..................... 24
資產質量假設..................... 24
估值.................... 25
目標價格3.61 元................ 25
風險提示............. 26
附錄：上市銀行財務指標分析............... 26

投資要點
工商銀行的對公貸款和存款占全國型銀行的市場占有率分別為22%和21%。
雖然公司具有低成本的企業存款以及低成本運營優勢，公司對公業務的盈利能
力並不具有優勢；對公業務的資產質量低於同業；工商銀行的貸款在行業分布
上較為合理，但在地域分布上劣於同業。
工商銀行是中國盈利能力較強的零售銀行，也是中國規模最大的零售銀行，零
售存款和零售貸款的市場占有率分別為23%和30%；雖然公司擁有高比例的
零售存款，但由於公司零售客戶質量不高（89%的零售客戶平均存款餘額僅為
5,600 元），存款多以定期存款為主，公司的零售存款成本在同業中最高。公
司低運營成本優於同業，但零售貸款的資產質量劣於同業。
工商銀行是中國最大的中間業務提供商，占全國型銀行中間業務收入比重為
23%。公司除了在銀行卡、結算、代理和托管等傳統業務具有優勢，公司在投
資銀行、理財等新型業務方麵也有亮點。工行的中間業務的增長水平在大行中
較為突出。……

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