港口行業分析框架和投資策略報告(PDF 34頁）
港口行業分析框架和投資策略報告(PDF 34頁）內容簡介
礦石碼頭：港口間博弈是看點 4
長期內生增速回落，但2012 年未必過於悲觀.. 4
礦石碼頭之間的博弈：從產能缺口出發. 5
煤炭碼頭：鐵路通道是主線.... 8
由於進口替代和鐵路瓶頸，預計2012 年下水煤增速回落....... 8
下水煤炭碼頭的短期博弈靠擴張，遠期成長看鐵路..... 8
集裝箱碼頭：格局確定，異地擴張和多元化發展是前景....11
長期內生增速出現回落隱憂.......11
低增長常態下的中國集裝箱港口可能麵臨轉型困惑... 12
板塊投資策略：A 股關注低估值和確定性個股，H 股散雜貨好於集裝箱 14
唐山港（601000.SH/審慎推薦）：紛繁競爭中存在確定性 18
連雲港（601008.SH/審慎推薦）：集團新集裝箱和礦石碼頭進展順利.... 19
上港集團（600018.SH/審慎推薦）：集裝箱增速放緩，收儲事項推遲但未落空. 20
天津港（600717.SH/審慎推薦）：主業平穩，估值合理.... 21
鹽田港（000088.SZ/中性）：股價充分反應收購預期........ 22
大連港（2880.HK/推薦）：集裝箱量高增長，油品業績恢複性增長........ 24
中遠太平洋（1199.HK/中性）：碼頭增速放緩，製造業務倒退..... 26
招商局國際（144.HK/減持）：基本麵平靜如水，估值中樞或將回落....... 29
圖表
圖表 1：中國鐵礦石進口和沿海港口金屬礦石吞吐量增速..4
圖表2：發達經濟體的廢鋼消費在鋼鐵消費量中的占比遠遠高於中國......4
圖表3：中國2012 年礦石進口量預測..........5
圖表4：中國沿海主要礦石接卸碼頭的格局示意圖..5
圖表5：北方主要港口礦石接卸能力計劃......7
圖表6：河北省粗鋼產量占比不斷上升，未來礦石港口吞吐量占比將提升..........7
圖表7：國內外煤炭價格與中國進口煤炭數量.........8
圖表8：西煤東運鐵路線和下水港口示意圖..9
圖表9：北方主要下水煤炭港口的通過能力.......... 10
圖表10：集裝箱海運量增速彈性在貿易格局沒有變化的時期相對較低..11
圖表11：日本和韓國的出口高增長時代結束於人均GDP 突破4000 美元之後.11
圖表12：中國PMI 新出口訂單指數下滑對於未來3-~6 個月的港口集裝箱吞吐量具有領先意義...... 12
圖表13：八大港口占比回落，內外貿箱量增速有別........ 13
圖表14：集裝箱碼頭運營商的分類 13
圖表15：A 股港口板塊除去2009 年，2005-2011 年間均跑輸大盤，股價表現多為階段性... 15
圖表16：A 股港口板塊估值走勢與中國港口貨物吞吐量之間的相關性. 15
圖表17：A 股主要公司盈利預測調整彙總. 16
圖表18：H 股主要公司盈利預測調整彙總. 17
圖表19：H 股主要公司盈利預測與市場一致預期的差異. 17
圖表20：港口公司估值表.... 17
圖表21：唐山港主要財務和股票信息........ 18
圖表22：連雲港主要財務和股票信息........ 19
圖表23：上港集團主要財務和股票信息.... 20
圖表24：天津港主要財務和股票信息........ 21
圖表25：鹽田港主要財務和股票信息........ 22
圖表26：鹽田港增發收購三期對於每股收益的增厚測算. 23
圖表27：大連港主要財務和股票信息........ 24
圖表28：大連港淨利潤構成和主要業務盈利預測. 25
圖表29：大連港曆史PEPB 水平... 25
圖表30：中遠太平洋主要財務和股票信息. 26
ISIEmergingMarketsPDF cn-rolandberger2 from 180.169.31.226 on 2012-12-10 02:53:53 EST. DownloadPDF.
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中金公司研究部：2012 年1 月10 日
請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明
3
圖表31：中遠太平洋碼頭吞吐量增速月度表現.... 27
圖表32：中遠太平洋的盈利構成和盈利預測假設. 27
圖表33：中遠太平洋目標價格測算 27
圖表34：中遠太平洋曆史PEPB 水平....... 28
圖表35：招商局國際主要財務和股票信息. 29
圖表36：招商局國際旗下部分碼頭的吞吐量增速偏低，而中國港口行業的成本壓力也在加大......... 30
圖表37：招商局國際盈利預測調整和盈利構成.... 30
圖表38：招商局國際目標價格測算 31
圖表39：招商局國際曆史PEPB 水平....... 31
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長期內生增速回落，但2012 年未必過於悲觀.. 4
礦石碼頭之間的博弈：從產能缺口出發. 5
煤炭碼頭：鐵路通道是主線.... 8
由於進口替代和鐵路瓶頸，預計2012 年下水煤增速回落....... 8
下水煤炭碼頭的短期博弈靠擴張，遠期成長看鐵路..... 8
集裝箱碼頭：格局確定，異地擴張和多元化發展是前景....11
長期內生增速出現回落隱憂.......11
低增長常態下的中國集裝箱港口可能麵臨轉型困惑... 12
板塊投資策略：A 股關注低估值和確定性個股，H 股散雜貨好於集裝箱 14
唐山港（601000.SH/審慎推薦）：紛繁競爭中存在確定性 18
連雲港（601008.SH/審慎推薦）：集團新集裝箱和礦石碼頭進展順利.... 19
上港集團（600018.SH/審慎推薦）：集裝箱增速放緩，收儲事項推遲但未落空. 20
天津港（600717.SH/審慎推薦）：主業平穩，估值合理.... 21
鹽田港（000088.SZ/中性）：股價充分反應收購預期........ 22
大連港（2880.HK/推薦）：集裝箱量高增長，油品業績恢複性增長........ 24
中遠太平洋（1199.HK/中性）：碼頭增速放緩，製造業務倒退..... 26
招商局國際（144.HK/減持）：基本麵平靜如水，估值中樞或將回落....... 29
圖表
圖表 1：中國鐵礦石進口和沿海港口金屬礦石吞吐量增速..4
圖表2：發達經濟體的廢鋼消費在鋼鐵消費量中的占比遠遠高於中國......4
圖表3：中國2012 年礦石進口量預測..........5
圖表4：中國沿海主要礦石接卸碼頭的格局示意圖..5
圖表5：北方主要港口礦石接卸能力計劃......7
圖表6：河北省粗鋼產量占比不斷上升，未來礦石港口吞吐量占比將提升..........7
圖表7：國內外煤炭價格與中國進口煤炭數量.........8
圖表8：西煤東運鐵路線和下水港口示意圖..9
圖表9：北方主要下水煤炭港口的通過能力.......... 10
圖表10：集裝箱海運量增速彈性在貿易格局沒有變化的時期相對較低..11
圖表11：日本和韓國的出口高增長時代結束於人均GDP 突破4000 美元之後.11
圖表12：中國PMI 新出口訂單指數下滑對於未來3-~6 個月的港口集裝箱吞吐量具有領先意義...... 12
圖表13：八大港口占比回落，內外貿箱量增速有別........ 13
圖表14：集裝箱碼頭運營商的分類 13
圖表15：A 股港口板塊除去2009 年，2005-2011 年間均跑輸大盤，股價表現多為階段性... 15
圖表16：A 股港口板塊估值走勢與中國港口貨物吞吐量之間的相關性. 15
圖表17：A 股主要公司盈利預測調整彙總. 16
圖表18：H 股主要公司盈利預測調整彙總. 17
圖表19：H 股主要公司盈利預測與市場一致預期的差異. 17
圖表20：港口公司估值表.... 17
圖表21：唐山港主要財務和股票信息........ 18
圖表22：連雲港主要財務和股票信息........ 19
圖表23：上港集團主要財務和股票信息.... 20
圖表24：天津港主要財務和股票信息........ 21
圖表25：鹽田港主要財務和股票信息........ 22
圖表26：鹽田港增發收購三期對於每股收益的增厚測算. 23
圖表27：大連港主要財務和股票信息........ 24
圖表28：大連港淨利潤構成和主要業務盈利預測. 25
圖表29：大連港曆史PEPB 水平... 25
圖表30：中遠太平洋主要財務和股票信息. 26
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請仔細閱讀在本報告尾部的重要法律聲明
3
圖表31：中遠太平洋碼頭吞吐量增速月度表現.... 27
圖表32：中遠太平洋的盈利構成和盈利預測假設. 27
圖表33：中遠太平洋目標價格測算 27
圖表34：中遠太平洋曆史PEPB 水平....... 28
圖表35：招商局國際主要財務和股票信息. 29
圖表36：招商局國際旗下部分碼頭的吞吐量增速偏低，而中國港口行業的成本壓力也在加大......... 30
圖表37：招商局國際盈利預測調整和盈利構成.... 30
圖表38：招商局國際目標價格測算 31
圖表39：招商局國際曆史PEPB 水平....... 31
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