中國債券市場投資策略教材(PPT 68頁)

精彩紛呈——中國債券市場的“2012”
中國債券市場交易結構
中國債券市場投資模式的演變
中國債券市場存量結構
中國債券市場發行結構
中國債券市場投資者持倉占比
香港CNH債券市場的存量和結構
2012年行情回顧-利率走勢
2012年銀行間市場各種類型債券的回報
2012年CNH債券回報率
平坦≠平淡—— 2013年中國債券市場投資策略
以史為鑒：經濟的調整剛剛開始
宏觀、微觀指標都在改善
投資者風險偏好在改善
不過，經濟調整可能還不夠
經濟下行調整結束的標誌：歷史的經驗
經濟結構仍未合理
大規模財政支出不可持續
投資由債券融資在支撐
但是收益率在歷史高位
企業產能利用率出現了持續下降
企業預期惡化和被動加杠杆
企業庫存偏高，仍在下行通道中
企業財務費用在上升，毛利在下降
消費者信心和消費背離
外需仍然保持低迷狀態
發達經濟體增長仍然偏弱
美國、歐洲“家家有本難念的經”
國內貨幣政策放鬆力度不夠
政策刺激效果在下降
物價上升壓力不大：供給和流動性角度
2012年物價水準低於預期來自食品
不過非食品環比增速偏高
供給大幅回升是食品價格偏弱主要原因
海外價格回落抑製國內食品價格
非食品價格受到工業品價格低迷負麵影響
流動性角度來看，通脹壓力不大
2013年通脹、增長與貨幣政策的“預測”
經濟增長、通貨膨脹和政策判斷
平坦≠ 平淡——利率債有短期交易價值
曲線平坦化的幅度和時間在增加
曲線更容易平坦化
日本國債利差隨經濟增速出現趨勢性下降
平坦化過程中的陡峭——日本的經驗
刺激經濟回升持續降息造成的變陡
一致性預期形成的陡峭化——對中國的啟示
利率產品供需同時下降
中低等級收益率大部分時間裡與利率品同步
中低等級信用債2012年回報率大幅高於利率債
收益率中信用利差占比僅為20%
“遺忘”的風險導致利率產品被遺忘
2013年利率產品仍然有投資價值
2013年利率產品投資建議
最好的進攻是防守——信用債投資策略
2012年信用債走勢一波三折
低等級信用債調整基本到位
信用風險“若隱若現”，投資者“毫無壓力”
實質性風險事件仍未發生
成本激勵和製度推動下信用債市急速擴容
三大債券監管部門頻出規定推動信用債擴容
預計2013年信用債總供給在2.35萬億
重點關注五大行業
民營中小企業發行主體需給予密切關注
2013年信用債投資建議
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