季度債券投資策略報告(PDF 39頁)

供給端，製造業的去產能過程遠未結束；需求端，值得留意房價對地產投資鏈條的製約以及通脹對貨幣政策的製約。我們判斷經濟會呈現出一定程度的低位企穩跡象，但長期的底部應該還沒有到。
QE3對美國基本麵推動的有效性將明顯弱於前2次QE。而歐洲央行推出的債券購買計劃卻是貨幣政策的實質性突破，這一計劃如果成行，對於減緩歐元區基本麵的下滑將非常有效。中期內美元將保持弱勢，貨幣政策有效性的不同使得美歐之間的相對風險偏好將逐步出現有利於歐元資產的變化，這是我們判斷美元將趨勢性走弱的關鍵因素。風險資產價格不會重複前2次QE持續上漲的軌跡，更大的可能是市場根據QE1和QE2形成的慣性思維先把預期往以往的方向先推一把，之後逐步看到一個價格的回歸。
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