工程機械行業深度行業報告2006年6月30日(PDF 22)

2006 年1 季度行業開局良好，投資增速過快需關注。經曆了兩年多的宏觀調控，進
入“十一五”規劃的第一年，2006 年第一季度工程機械三大類產品全麵複蘇，增速
都在20%以上。盡管一季度的固定資產投資增速過快，近期出台相關調控政策的預
期增強，但我們依然認為工程機械行業已經進入新一輪增長期。
出口、“新農村”建設、“高鐵”建設成為本輪拉動行業增長的三架馬車。過去兩年，
國外的巨大市場需求和國內工程機械行業的宏觀調控風險促使企業紛紛將注意力轉
向出口，2006 年1 季度行業出口增速達38%。“新農村”建設規劃中1200 億元的新
建公路投資額和9800 公裏的鐵路客運專線裏程投資項目將直接拉動鏟土運輸機械
和混凝土設備、旋挖鑽機、汽車起重機的市場需求，相關上市公司將從中獲益。
企業成本壓力不大、彙率波動對出口產生一定影響。國內鋼材價格2006 年1 月份開
始觸底回升，截至5 月底中厚板已經上漲了45%，但相比2005 年3 月底最高水平仍
有近14%的差距。國內鋼材過剩已是不爭事實，長期來看，工程機械類企業成本壓
力不大。從2004 年開始國內工程機械類企業出口增速明顯加快，人民幣升值將會對
那些出口占比較大的企業造成彙兌損失，但敏感性分析可知人民幣升值3%以內對企
業業績影響總體有限。
並購浪潮風起雲湧，兼並重組孕育新的投資機會。由於看好國內巨大的市場和相對
完善的銷售渠道以及廉價的人力成本，外資紛紛進軍國內，掀起了收購熱潮，國內
企業也加入了並購大軍。從價值重估和業務鏈整合、提高企業技術研發能力和管理
效率的角度來看，並購重組孕育著巨大的投資機遇，可長期關注。
行業投資評級給予增持建議，關注自主創新能力較強的企業。本輪工程機械行業高
速增長與上次不同，這一次部分企業已經初顯了較強的產品創新實力和市場開拓能
力，企業已經從初期的粗放式增長向集約型增長轉變，對於那些一貫重視研發、走
自主創新道路實現快速發展的企業應該給予估值溢價，重點關注G 山推、中聯重科、
G 柳工、G 三一和北方股份
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