長城證券從工程機械行業的領先企業走向領袖企業-中聯重科000157調研報告(pdf 12)

要點：
·公司背景 公司脫胎於建設部長沙機械研究院，
具有強大的研發實力，獲得政府的重點扶持；公司
是我國科研機構成功轉製企業的典範；除社會公眾
股之外，公司的直接和間接持股股東主要包括湖南
省國資委、聯想集團和管理層員工持股。
·公司近年的經營情況 2000-2005 年公司經營規
模快速擴張，起重機械和混凝土機械在公司的主營
業務收入中占據主導地位；公司的盈利能力優良；
起重機械業務穩步擴張；混凝土機械業務具有自身
特色。
· 公司未來的幾個利潤增長點 投資2.8 億擴充起
重機械的生產能力；以海外市場開拓和融資租賃業
務作為公司未來發展的兩大支撐點；年內可能采取
定向增發方式收購大股東資產；對徐工表示出並購
的願望；土地轉讓收益增強公司的發展能力。
·通過對三一和中聯的財務對比看中國工程機械企
業的發展之路 收入規模和綜合實力，中聯優；研
發實力，旗鼓相當；市場化開拓，三一更激進；國
際市場開拓，三一先行；現金保障能力，中聯優。
·預測公司的06 和07 年EPS 分別為1.01 和1.18
元 06 上半年公司的混凝土機械和起重機械業務
收入分別增長50%和30%，主營業務利潤率24.8%。
我們預測06 年公司的混凝土機械和起重機械銷售
收入增幅分別為36%和29%，綜合毛利率25%。預測
07 年公司的混凝土機械和起重機械銷售收入增幅
分別為20%和50%，綜合毛利率穩定在25%。預計公
司06EPS1.01 元，其中包括土地轉讓收益折合每股
0.20 元；預計公司07EPS1.18 元。
·我們對公司的投資評級為“推薦” 目前公司的
動態PE 與國際國內同行相比均處於最低位置。綜合
考慮公司的綜合實力、盈利前景和未來發展等因素，
我們給予公司“推薦”評級。
·主要風險因素包括行業景氣變動風險以及公司的
市場開拓進展低於預期風險
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