申銀萬國-零售06年1季度點評(PDF 6)

投資要點：
未來幾年，品牌零售商的崛起將成為中國消費市場一道亮麗的風景線。如果說2005年零售板塊股價上漲更多來自業績的高速增長，2006年則是市場對零售公司重新審視後估值的顯著提升
A股零售相較於H股的低估已被1-4月A股的強勁上漲所有效抵補，目前A股平均PEG和H股已相差無已。其中超市類上市公司已較H股略顯高估，整體PEG高出H股10%；家電連鎖的蘇寧電器仍是低估最為顯著的一個品種；而連鎖百貨的估值吸引力將來自個股。
我們並不認為A股所有百貨類上市公司均能享受百盛的估值水平。我們認為給予優質零售公司06年20-25倍平均PE，1倍左右的PEG是A股零售公司的合理定價水平。
蘇寧將成為中國零售市場最有潛力的Tenbagger! 鑒於其06年一季報超出我們及市場的預期，我們上調蘇寧06年盈利預測，從全年50％的淨利潤增長上調至70％，全年EPS將達1.79元，給予其24倍PE,對應0.63倍PEG,股票的合理價值應在43元左右，相比目前股價仍有25%的上升空間，建議積極增持，風險低。
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