(南京港)未來經營麵臨較大變數,業務轉型提升價值申銀萬國.pdf17

投資要點：
公司是原南京港務局的油品業務資產。除該資產外母公司僅有參股61％的集裝箱資產盈利較好，其他資產經營情況不佳。
壟斷長江原油中轉業務。由於長江通航條件和曆史原因，使公司壟斷海進江原油和魯寧管道原油向長江中上遊中轉業務。原油業務占公司收入80％以上。
公司原油業務可能出現萎縮。公司主要原油客戶是中石化集團，目前中石化“穩定沿江，發展沿海”和發展管道運輸的戰略將使公司原油業務呈萎縮趨勢。儀長輸油管線2006年投產將給公司業績造成明顯負麵影響。
成品油和液體化工業務是公司目前發展重點，但也麵臨競爭。公司募集資金主要投向發展迅速的成品油和液體化工業務。但周邊眾多化工園區相關儲運設施發展很快，公司競爭優勢並不明顯。
集裝箱業務是公司未來增長的重要看點。南京港的集裝箱業務有望在未來的競爭中占一定優勢。公司計劃收購即將新成立的龍潭港區集裝箱業務不少於25％股權。上港集箱和中遠太平洋可能在新公司中分別占25％和20％的股份。
估值與詢價建議。我們認為公司的相對估值定位應不高於市場平均水平，參考DCF估值結果，我們認為公司的合理市場價格在7.9元-8.9元。建議詢價區間在6.9元－7.8元。不過由於市場因素，公司上市後實際定價高出板塊平均估值的可能很大。
兩大不確定因素將對股價構成經常性影響。公司收購集裝箱業務股權比例及時間、儀長管道開通時間等信息將對上市後的公司股價形成較大影響。
主營業務收入
增長率
淨利潤
增長率
每股收益
主營業務利潤率
2002
156.61
－
47.5
－
0.31
64.9
2003
169.95
8.5
51.3
8
0.33
65.4
2004
195.24
14.9
59.6
16.2
0.39
65.3
2005E
210.21
7.7
66.4
11.4
0.438
65.7
2006E
210.11
-0.05
59.9
-9.8
0.40
61.2
發行價格（元）
發行股數（萬股）
3850
發行日期
發行方式
網下詢價+網上配售
主承銷商
招商證券
上市日期
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