我國寬帶潛在市場分析(pdf 19頁)

我國寬帶潛在市場分析內容提要：
我們認為中國寬帶市場的價值被大大低估——單單算其價值就可能超過目前股價所隱含的整體“固網”總價值。基於保守的假設，我們DCF 模型得到的12 個月寬帶業務企業價值為4,275 億人民幣（假設2/3 強歸電信，其他歸原網通部分；則大約折合電信每股4 港幣，新聯通每股6.5 港幣），對應每寬帶安裝數的企業價值（EV/SUB）為4,661 元。
此估值可以得到以下因素的支持：1）快速的用戶數增長，2）較為穩定且具有上升潛力的ARPU，3）較高的EBIDTA率（進入壁壘較高），4）以及一旦線路鋪設完畢，較為有限的後續資本開支。
我們預計中國互聯網用戶數和寬帶安裝數3 年內翻一番，9 年內增至現在的三倍。中國的互聯網用戶數（07 年底為2.1 億，普及率16%）已到達拐點並呈加速增長之勢。這為中國的寬帶安裝數（07 年底為6,600 萬，普及率5%）提供了巨大的上升潛力。在許多國家，互聯網用戶數和寬帶安裝數的普及率已經分別高達80%和30%。
目前，不使用互聯網的主要原因在於“不懂如何使用”，而非承受不起相關費用。通過學習滲透，以及隨著互聯網普及率較高的年輕一代逐漸成長從而提升目前仍很低的較大年齡段的普及率，“不懂上網”的情況將持續獲得改善。
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