國泰君安—2006年二季度百貨零售業投資策略(pdf 13)

目錄
1. 商業地產重估及結果...................................3
2. 多種因素推動百貨類公司股價走強.....................5
2.1. 百貨類公司整體經營業績複蘇......................5
2.2. 舉牌並購促進百貨類公司股價上漲.....................6
2.3. 外資並購將引發零售類公司的價值重估.....................6
3. 重點推薦公司點評.......................................6
王府井（600859） ...........................................7
百聯股份（600631）........................................8
北京城鄉（600861）........................................9
通程控股（000419）........................................9
津勸業（600821） .........................................10
圖表目錄
表1：23 家百貨公司商業地產價值重估情況（單位：萬元）....................3
表2：23 家百貨公司每股價值重估情況（單位：元）.....................4
表3：百貨類上市公司近3 年經營業績增長情況..............................6
表4：王府井主要商業地產重估情況..........................7
表5：百聯股份主要商業地產重估情況......................8
表6：北京城鄉主要商業物業重估情況......................9
表7：通程控股主要商業地產重估情況............................10
表8：津勸業主要商業地產重估情況........................11
表9：零售行業估值指標國際比較.....................11

隨著經濟的發展，地理位置優越的商業網點逐步成為稀缺資源；
而人民幣升值預期的增強，外資並購A 股閘門的放開，以及全
流通帶來的產業並購浪潮，都使基於價值重估的百貨零售類公司
魅力四射。利用淨資產重估法進行商業股的價值評估，已逐步得
到證券市場和產業投資的認可。
本文選取了23 家具有網點資源優勢的百貨類公司，從商業地產
增值角度進行了初步的價值重估。並重點推薦百聯股份
（600631）、王府井（600859）、北京城鄉（600861）、津勸業
（600821）和通程控股（000419）。

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