滬深300股指期貨價格發現功能的實證研究(DOC 43頁)

內容摘要
1、緒論
1.1 研究背景及意義
股指期貨是一種重要的衍生金融工具，它是以股票指數為標的物的期貨合約。雙方交易的是一定期限後的股票指數價格水平，通過現金結算差價來進行交割。
股指期貨的產生源於20世紀70年代的金融危機。當時西方各國的經濟增長緩慢，發展前景黯淡；與此對應，金融市場上投資者情緒波動劇烈，許多投資者由於沒有踏準市場節奏，蒙受了巨大損失。為了規避股票市場的係統性風險，實現股票的套期保值，1982年美國堪薩斯市交易所（KCBT）推出了最早的股指期貨合約——價值線指數期貨合約。而股指期貨一出現，便由於其套期保值的功能，獲得了廣泛歡迎，其成交量迅速攀升，並於2005年成為成交量最大的期貨品種，占據全球場內衍生品交易量的30%以上。
隨著中國資本市場的蓬勃發展，政府及監管部門也在積極籌備股指期貨上市工作。2006年9月，三大商品交易所和兩大證券交易所在上海共同成立了中國第一家金融衍生品交易所——中國金融期貨交易所。隨後，中金所完成了滬深300指數期貨的合約設計、規則製定以及股指期貨掛盤交易的各項技術係統建設工作，並於2006年10月30日開始滬深300股指期貨的仿真交易。2010年1月8日，國務院原則同意開展證券公司融資融券業務試點和推出股指期貨品種。2010年4月16日滬深300指數期貨正式上市。
上市之後，滬深300股指期貨即呈現強勁的上升勢頭。首日交易量就達到了58,547手，隨後交易量逐步放大，整個2010年全年總成交量為4,587.3萬手（單邊），名列全球第29位。而名義成交金額己躍居全球股指期貨第二位，僅次於標普500 迷你型股指期貨合約。
股指期貨受到如此追捧的原因，在於它滿足了投資者在資本市場上不可替代的需求，使得市場更加完善。具體來說，有如下幾個方麵：（1）股指期貨對市場信息效率產生影響，股指期貨的推出有助於提高現貨市場的信息傳遞速度，在一定程度上消除市場的定價偏差，即價格發現功能；（2）股指期貨與現貨市場的聯動性，使得投資者能夠利用股指期貨防範係統性風險，實現套期保值，更好地進行風險控製和風險管理，即風險規避的功能；（3）股指期貨的推出使得投資者可以在股市上漲和下跌時獲利，為投資者帶來了更多的投資選擇，即資產配置功能。
而股指期貨如上功能的實現，必須依賴於一個前提：股指期貨的定價是有效的，其對現貨市場的價格發現功能是充分發揮的。否則，股指期貨的到期日價格無法成為現貨到期日價格的無偏估計，人們將無法利用股指期貨進行套期保值和套利，股指期貨也無法對現貨市場的效率產生正向影響。

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