投資組合理論與資本資產定價模型CAPM(PPT 141頁)

主要內容
風險資產組合理論
從一則故事說起……
例5-1：多元化降低風險——DiversificationReducesRisk
多元化的效果
單項資產的收益與風險
單項資產的收益——單項資產的預期收益率(expectedreturn)
表5-1：單項資產預期收益率的計算
表5-2：染布店和雨傘店的預期收益率
單項資產的風險——單項資產收益率的方差(variance)/標準差(standarddeviation)
表5-3：單項資產收益率的方差/標準差計算
表5-4：染布店和雨傘店收益率的方差/標準差
表5-5：染布店和雨傘店單項投資的收益與風險
資產組合的收益與風險
資產組合權數portfolioweights
資產組合的收益——組合的預期收益率portfolioexpectedreturn
表5-6：染布店＋雨傘店組合的預期收益率
資產組合的風險——組合收益率的方差/標準差
表5-7：染布店＋雨傘店組合收益率的方差與標準差計算
表5-8：單項資產的收益與風險vs.資產組合的收益與風險
多元化減少風險的原理
收益率的協方差(Covariance)
表5-9：染布店和雨傘店收益率的協方差
用協方差計算組合的方差（兩種資產）
例：用協方差計算雨傘店＋染布店組合的方差
收益率的相關係數(Correlation)——將協方差標準化
例：染布店和雨傘店收益率的相關係數
多元化減少風險的原理（續）
推廣到多種資產組合*
多元化效應及其啟示
N種資產組合的方差
表5-10：N種資產組合方差的矩陣計算表
表5-11：組合中的方差與協方差項數與構成組合的資產種數之間的關係
例5-2：一個特殊的資產組合
特殊資產組合的方差
圖5-1：特殊組合方差與組合中資產種數之間的關係
從特殊資產組合的方差看多元化效應
多元化效應的啟示
多元化與非係統風險
多元化與係統風險
例5-3：多元化效應的應用
你選的是這個答案嗎？
更多多元化的例子
兩種資產組合的有效集
如何進行資產組合？
例5-4：改變權數時兩種資產組合的預期收益率-標準差（收益-風險）的集合
圖5-2：兔高科股票與龜實業股票投資組合的風險-收益集合（ρAB=+.5）
機會集OpportunitySet
曲線或直線
不同相關係數下的機會集
圖5-3：ρAB取不同值時兔高科股票與龜實業股票投資組合的機會集
最小方差組合
最小方差組合中各資產的權數
例：兔高科與龜實業股票最小方差組合的權數及最小方差計算
“反弓曲線”
圖5-4：兩種資產的有效集（ρAB=+.5）——將圖5-2局部放大
有效集EfficientSet
多種資產組合的有效集
圖5-5：三種資產組合的收益-風險的1,000對可能組合之模擬
圖5-6：多種資產投資組合的機會集和有效集
多種資產組合的機會集
多種資產組合的機會集（續）
即便得出有效集，仍要由你做選擇
即便得出有效集，仍要由你做選擇（續）
風險資產組合與無風險借貸的結合
一種風險資產與一種無風險資產的組合
無風險資產Risk-FreeAsset/RisklessAsset
例5-5：一種風險資產與一種無風險資產構成的組合
一種風險資產與一種無風險資產所構成組合的預期收益率
一種風險資產與一種無風險資產所構成組合的方差
表5-12：一種風險資產與一種無風險資產不同借貸組合下的風險與收益
圖5-7：一種風險資產與一種無風險資產所構成組合的風險-收益關係
一種風險資產與一種無風險資產所構成組合的機會集
例5-6：借款投資於風險資產所構成組合的收益與風險
借款投資與借款利率
無風險資產與風險資產組合的組合
圖5-8：無風險資產和風險資產組合所構成組合的收益與風險
無風險資產與風險資產組合所構成組合的機會集
表：一位自有資本為￥100的投資者在無風險資產與組合Q間的三種資金配置
最優資產組合——無風險資產與風險資產組合所構成組合的有效集
最優資產組合（續）
資本市場線（capitalmarketline,CML）
分離定理（separationprinciple）
分離定理（續）
分離定理對組合選擇的啟示
共同期望假設Homogeneousexpectations
市場組合（Marketportfolio）
市場組合（續）
資本市場線（CML）的方程
*CML方程的推導
例5-8：1926~1999美國資本市場的風險價格與CML的方程
資本資產定價模型（CAPM）
風險資產的預期收益率
市場組合的預期收益率
例5-9：2000年投資美國資本市場大公司股票組合（S&P500指數）的預期收益率
單個資產的預期收益率
某種資產的貝塔係數（β）
表5-13：代表性行業與公司的β係數
例5-10：2000年雅虎和卡羅來納電力照明公司股票的預期收益率
投資組合的貝塔係數
資本資產定價模型Capital-asset-pricingmodel,CAPM
圖5-9：證券市場線（Securitymarketline,SML）
SML的三個要點
SML要點一：線性
SML要點二：亦適用於投資組合
SML要點三：與CML的區分
係統風險與貝塔係數*
一項資產在孤立時與作為組合一部分時的風險
相關係數的取值與係統風險占總風險的比例
係統風險原則Systematicriskprinciple
貝塔係數的測算
貝塔係數的測算（續）
另一種計算β的方法
圖5-10：*貝塔係數的直觀含義
本章小結

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